太阳能(000591.CN)

爱旭股份(600732):专业太阳能电池龙头引领产业进步

时间:20-05-19 00:00    来源:广州广证恒生证券研究所

专业化高效太阳能(000591)电池制造龙头爱旭科技顺利借壳上市:

爱旭科技成立于2009 年,一直专注于太阳能晶硅电池的研发、生产和销售,2016年量产常规单晶太阳能电池,2017 年公司管式PERC 技术产线试产,2018 年PERC电池全球出货量第一,2018、2019 年连续两年太阳能电池出货量名列全球第二,依托PERC 技术,公司规模迅速扩大,2019 年9 月27 日通过借壳ST 新梅成功上市,2020 年3 月5 日上市公司股票简称更名为“爱旭股份”。

新冠疫情造成海内外光伏需求短期减弱,但最差时期已过:

由于新冠疫情影响,3 月份国内光伏市场低迷,4 月份海外市场也受到影响,光伏产品价格出现大幅下跌,3 月份以来单晶PERC 电池片价格一度下跌接近40%。

但国内疫情已经稳定,光伏电站建设复工复产顺利,欧美国家疫情也得到有效控制,预计三季度需求将逐渐恢复,光伏产品价格已企稳,需求最差的时期已过,展望未来光伏仍然是高效便利低价的能源,成长逻辑不变。

行业特性决定专业化电池厂商空间广阔,行业龙头呼之欲出:

太阳能电池技术更新快,固定资产投入高,组件厂商很难做到电池产能与组件产能的匹配,未来光伏行业更具颠覆性,更能提高转换效率的新技术应用也多为电池环节,专业化电池厂商更能集中研发能力推广应用适合行业发展的新技术。2020 年前十大组件厂商外购晶硅电池片需求约57.2GW,市场空间广阔。而电池片行业两强通威与爱旭地位稳固优势明显,凭借A 股市场融资优势,产能扩张迅速,专业化太阳能电池龙头爱旭股份呼之欲出。

率先量产210,迎来需求爆发,研发HIT、IBC 与叠层技术引领产业进步:

2020 年1 月爱旭全球率先量产发布210mm单晶PERC 电池片,目前义乌一期5GW产能释放顺利,抢占210 市场先机。由于大尺寸高功率组件可摊低BOS 与土地成本,市场对210 尺寸组件与电池十分欢迎,2020 年天合光能、东方日升和协鑫集成等组件厂商计划扩产210 组件产能超过30GW,210 电池片需求迎来爆发。公司凭借PERC 技术迅速成长,十分重视电池新技术研发与应用,在储备了HIT 与IBC 技术的基础上,研发HBC 技术,将前两者优势集中,并且在叠层电池领域也有深厚技术储备,未来有望继续引领光伏电池技术进步与应用,推动行业发展。

投资建议:

不考虑非公开发行,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.47、11.42 和14.56亿元,EPS 分别为0.42、0.62 和0.8 元,以2021 年18 倍PE 给予目标价11.16 元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

光伏产业政策变化和行业波动的风险;全球新冠疫情实控风险;行业竞争加剧,公司市占率与毛利率不及预期的风险;光伏产品价格不及预期的风险。