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桐君阁:2008年年报分析

发布时间:2009-03-17    研究机构:安信证券

报告摘要:公司3月14日公布了08年年度报告,总的来讲,公司08年业绩较差,整体保持较慢的增长。

08年业绩回顾:公司实现营业收入34.9亿元,同比增长7.66%,营业利润为368万元,同比下降75%,主要是公司销售费用同比一定幅度增加,侵蚀了营业利润,相比07年增加3,474万元,销售费用率上升了0.58个百分点,营业外收入4,779万元,同比大幅增加,主要是获得了拆迁补偿款,营业外支出2,359万元,同比大幅增加,主要是受地震影响,部分子公司不能正常营业,期间发生的费用计入当期营业外支出,归属母公司所有者净利润2,154万元,同比增长9.86%,归属母公司扣除非经常性损益的净利润仅为45.88万元,同比减少94.84%,每股收益为0.11元,公司现金流状况良好,每股经营性现金流净额为0.86元,全面摊薄ROE比上年同期提高了1.16个百分点,达到6.34%。公司08年度不分配利润,不转增; 就单季度业绩,08年第四季度增收不增利。公司第四季度主营业务收入保持了相对较快的增长,同比增长20%,毛利率为8.51%,同比提高了0.74个百分点,营业利润亏损323万元,单季度亏损的主要原因是销售费用一定比较提高,高于08年各个季度,销售费用为5,430万元,销售费用率为5.22%,归属母公司所有者净利润为-519万元,单季度每股收益为-0.03元; 09年继续扩大医药零售业务,公司旗下的桐君阁大药房连锁计划新增加盟药房1,000家,直营药店100家。在医药工业方面,继续向省外推广超级浓缩六味地黄丸; 盈利预测、估值与投资评级:我们在公司09年盈利预测中考虑拆迁补偿对公司业绩的影响,预计公司09-2011年EPS分别为0.17元、0.14元、0.16元,若剔除拆迁补偿因素对公司业绩的影响,09年EPS为0.12元,按照2010年业绩给予30倍PE,12个月目标价为4.2元,目前公司股价偏高,已经充分反应了公司大股东太极集团卖壳的预期,再考虑到公司未来的增长前景,仍然保持低速增长,首次我们给予公司“减持-A”的投资评级。

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