移动版

桐君阁:置入重庆重型铸锻厂后桐君阁价值几何?

发布时间:2006-07-06    研究机构:兴业证券

重庆重型铸锻厂属国家大型一类企业,是中国船舶重工集团公司在我国西南地区的铸锻中心和模具专业制造厂家,国家定点生产铁路货车17家专业厂之一,拥有铁路敞车和罐车生产线,具有独立的外贸自营进处口权。工厂占地42万平方米,总资产4.8亿元,员工4000余人,各类中,高级技术人员800余人。主要产品有铁路货车系列,船用集装箱紧固件系列,公路集装箱半挂车,各类锻件,高频焊管,移动式密集架,铁路集装箱自动锁等产品200余个品种。

  该厂的生产能力为:1、铁路货车年生产能力4000辆,为铁道部和自备车使用单位提供敞车系列,酸碱罐车、粘油罐车、轻油罐车、不锈钢醋酸罐车、散装水泥罐车、工矿车、通用平车等,工厂拥有多型米轨及宽轨铁路车辆制造技术;2、年产铸钢件15000吨;3、年产锻件15000吨;4、工厂是中国最大的船用集装箱系列紧固件研制生产基地,具有年产17万套(件)的生产能力。

  公司的盈利能力在历经了04和05年的低谷后06年呈明显回升态势,这与我国铁路货车制造业近年来的运行态势基本一致。由于重庆铸锻厂具备摇枕、侧架、支承座等铸锻配件的生产能力,可自己满足配套,因此公司的主营业务利润率高于仅组装生产整车的北方创业和整车生产的平均水平,但无法达到生产车轴的G晋西的主营业务利润率的水平。

  在货车制造行业中的地位:从公司主营业务收入和历史上的订单记录来看,我们估计重庆铸锻厂在2005年销售货车约1500-1600台上下。另外,我们了解到该厂在06年铁道部的招标中获得了1200台货车的订单。在上述铁路货车制造商中规模排序依次为:北方创业、重庆铸锻厂、晋西车轴、南方汇通。上述四家上市公司的货车生产规模均处于铁路货车制造行业中第二梯队到第三梯队的水平,其中除南方汇通外均属于传统意义上的路外企业。

  股价比较:即将注入桐君阁的重庆铸锻厂和北方创业有相当高的可比性,我们认为可认可的06年动态市盈率最高为25-28倍。按06年1-5月披露的净利润推算,06年全年铸锻厂的净利润约为2250万元,按目前桐君阁1.1亿总股本均摊,EPS为0.20元。桐君阁目前的股价高达9.78元,考虑股权分置10送3后股价降为7.52元,06年的动态市盈率仍高达37.6倍。若中国船舶重工集团公司向桐君阁注入重庆铸锻厂后并无继续注入优质资产的计划,那么我们认为桐君阁目前的股价明显偏高,无法长期维持该价位,建议投资者关注其后市风险。在以上假设成立的条件下,桐君阁的合理价位应在7元上下(股权分置送股前股价)。

申请时请注明股票名称